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第一个是国有与民营之间的双轨制——在保留国有与计划经济的同时，支持民营企业与市场经济快速发育。

其一，城镇化本身不是目的，只是一个手段，通过这种手段想达到的经济目的，就是生产要素和产业在空间上的优化配置。这绝不是说我们不搞城镇化了，相反，我们要大搞，但是，首先要把搞歪的方向拧回来，让城镇化健康发展。

现在，中国经济发展了，我们不仅要继续发展制造业，还要发展高端服务业，这样，对国外服务的需求就减弱了。本世纪以来，这个认识主宰了我国的金融改革方向，混业经营成为国人金融创新灵感的新源泉。在这个意义上，地方融资平台有积极意义。在全球化的背景下，发达经济体中有多少问题，新兴经济体特别像中国这样大的新兴经济体，就会有多少同样的问题，只不过是相反的。在这里我特别想指出，我们学习的一般的经济学，实在只是关于实体经济的学问体系，虽然各种实体经济要素、产品、服务等均被赋予货币价格，但那只是为计量的方便，只是分析的单位。

非常遗憾的是，中国服务业的劳动生产率和制造业的劳动生产率相比，明显处于劣势。图1展示了刚才的分析框架。客观地说，在相当长时期中，如此确定改革的方向和内容，自有它的合理性。

但是，由于我们按那些规则行事，并因此获得了新的比较利益，在一个接一个领域中获取了竞争优势，发达经济体感受到了压力。我的意见相反，我认为，工业化先进于城镇化，恰正是中国经验，中国发展道路的精髓。就价而论，在各国竞相实施数量宽松货币政策的条件下，各主要国家货币间的汇率也变动不居，出现了竞争性贬值趋势。财富管理的发展方向，要向影子银行学习。

过去我们说，中国经济发展方式存在两个问题，第一是过度依赖出口，第二是过度依赖投资，第一个依赖可能消失，第二个依赖可能还将延续。换言之，令我们长期头痛的所谓三农问题的最终解决，关键在于工业化和城市化的深入发展。

所以需要就此展开研究，是因为，在市场经济条件下，我们所有的社会经济活动都基于交易而展开，凡交易就需要有货币，就要有资金融通，这就使货币金融活动深深渗透到社会的各个领域和各个层面，所以，我们需要探讨实体世界和货币世界之间的关系。但是，中央的这一要求并没有在实践中很好地落实。如果这种平衡形成新常态，我国的汇率、外汇储备、乃至货币政策，就会出现新的状况，进而，利率的动态也会受到影响。  二、全球危机仍在深化 正在展开的本轮全球金融危机是一场非常深重的危机。

三是探讨实体世界与货币世界相互沟通、彼此影响的方式、渠道、结果的学问体系。这种缺陷，阻碍了宏观审慎政策在我国的建立。最近，习近平同志在谈及城镇化时，就曾深刻指出：要推动城乡发展一体化，逐步缩小城乡区域发展差距，促进城乡区域共同繁荣。这就告诉我们，面对第三次工业革命，我们的工业化应该以创新为导向，绝不能再搞铁公鸡了，否则，只能是有水分的GDP和愈演愈烈的产能过剩。

我们的目标不仅是要缩小城乡差别，更要整合城乡，实现城乡一体化。重要原因就在于，该命题中金融和实体经济这两个核心概念，本身似乎就很难清晰地界定。

这种水平的经济增长率与我们过去相比，当然不过瘾，但是，考虑到我们已经有过长达30余年的近10％的年均增长，而且预测的潜在增长水平在当今世界仍属上乘，我们应当满意的。毫无疑问，老的国际规则，例如WTO，是发达经济体制定的。

我注意到，习近平总书记在论及城镇化时，比较强调的是城乡一体化。然而，一旦人口结构发生变化，真的通货膨胀可能降临，那就很严厉了。中国自2009年推出4万亿投资刺激政策以来，M2走势重攀高位，形成令人生畏的堰塞湖。我们认为，虽然已经过去了6年，这场危机仍将持续。中国社科院宏观经济运行与政策模拟实验室的研究结果表明，中国2011～2015年潜在增长率在7.8％～8.7％(今年第一季度是7.7％，目前我们是在底线运行)。二是在需求确定的情况下，自然利率也会上升。

其实还有一个因素，城镇化还有一个所谓的级别问题，要争你的城镇化是县级、地市级、副省级，非要把级别也搞出来。这对我国未来发展形成十分严峻的外部压力。

这种状况，值得我们高度关注。美国低储蓄，中国就是高储蓄。

基本完成利率和汇率的市场化，形成市场化的金融价格基准，为金融组织和金融市场的运作提供良好的价格信号，引导金融资源有效配置，为央行的宏观调控提供准确的信息和有效手段。资产证券化就是要进一步盘活资金，降低流动性风险。

继之，我们将这些实体经济变化可能对金融发展提出的挑战归纳为四个方面。这个世界上的中央银行事实上形成了一个放水同盟。在我看来，调整宏观调控政策框架、建立宏观审慎政策体系、加强财政政策和货币政策的协调配合以及形成市场价格基准、完善多层次资本市场、建立长期资本的投融资体系等，需要置于改革的优先地位。这就是所谓的生产性服务业。

改革开放之后，城乡差别曾有所缩小，但自从上世纪90年代初大规模工业化开始以来，城乡两极分化转而变得越来越严重，以至于城乡差别成为中国所有不平等的主要根源。三是由于储蓄率下降，银行存款的增长率会下降，这抬高了银行的资金成本，增大了流动性风险。

从金融上说，要支持第三次工业革命推展，我们需要发展市场为主的金融体系，需要发展创业投资。反之，城镇化的健康发展，也需要有高度发达的农村予以支撑。

城镇化对金融改革是什么要求呢?首先，投资主导的经济发展模式势将持续。我以为，我国的制造业之所以还不够强，就是还没有强大的生产性服务业，基础是不牢固的。

现在就业机会比那时候多得多了。然而，稍做探讨，大家就发现，这个命题并不像人们意想之下的那么简单。新的国际规则越过了国境，深入到各国的生产生活体系之中。直言之，供给管理旨在：一方面，它旨在通过降低市场准入门槛、降低税负、降低融资成本等一系列体制、机制改革，激发企业主体的活力，让它们承担起变革的责任。

4.金融改革：基本形成市场价格基准、完善多层次资本市场、建立长期资本的投融资体系。第一，经济发展方式扭曲。

四是对财富管理的需求增加。另外，鼓励民营资本进入中长期信用市场，也是建立长期资本投融资机制的不可或缺的重要内容。

其四，发展的路径应该由市而城。或者更本质地说，如何补上传统的市场化调控机制发展不足的一课，就成为政策当局迫切需要解决的问题。